엔씨소프트, 넷마블, NHN KCP

24.07.10 종목 분석 리포트 요약 : 엔씨소프트, 넷마블, NHN KCP

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엔씨소프트

최악을 지나는 중

SK증권 (24.07.10)

평가

엔씨소프트는 2023년과 2024년에 영업 실적이 상당히 저조할 것으로 예상된다. 2023년 매출액은 1,780십억원으로 2022년 대비 감소했고, 영업이익도 137십억원으로 급감했다. 2024년에는 매출액이 1,649십억원으로 더 줄어들고, 영업이익은 85십억원에 그칠 것으로 보인다. 이러한 실적 저조는 신작 출시가 없고, 기존작의 매출 감소가 주요 원인이다. 특히 리니지 M을 제외한 대부분의 게임에서 매출이 감소했다.

2024년 2분기에는 매출액이 3,920억원으로 전분기 대비 1.5% 감소하고, 영업손실은 63억원으로 적자로 전환될 것으로 예상된다. 이는 약 10년 만에 첫 영업 적자이다. 리니지 M의 7주년 대규모 업데이트로 인해 매출 1위를 유지하고 있지만, 관련 마케팅 비용이 크게 증가해 전분기 대비 424.0% 증가한 362억원 수준으로 비용 부담이 컸던 분기였다.

매도 의견

  • 2023년과 2024년의 영업 실적이 저조하다.
  • 신작 출시가 없고, 기존작의 매출 감소가 이어지고 있다.
  • 2024년 2분기에는 영업 적자가 예상된다.
  • 마케팅 비용이 크게 증가해 비용 부담이 크다.

넷마블

순조로운 2Q, 지속 가능성이 관건

SK증권 (24.07.10)

평가

넷마블은 2024년 2분기에서 신작 출시와 PC 게임 비중 확대 덕분에 컨센서스를 상회하는 실적을 보일 것으로 예상된다. 매출액은 7,567억원으로 전분기 대비 29.3% 증가하고, 영업이익은 640억원으로 1,633.5% 증가할 것으로 보인다. 순이익도 572억원으로 흑자로 전환될 것으로 추정된다. 이번 분기에는 <아스달 연대기: 세 개의 세력>, <나 혼자만 레벨업: ARISE>, <레이븐 2> 등의 신작이 출시되어, 이들 신작의 매출 기여 효과는 약 2,126억원으로 예상된다.

넷마블의 신작 대부분이 모바일 게임이었고, 외부 IP를 활용한 게임들이 주를 이루었다. 따라서 신작 출시 시기에는 매출뿐만 아니라 지급수수료와 마케팅비의 지출도 컸다. 하지만 이번 분기에는 <아스달 연대기>와 <레이븐 2>의 PC 매출 비중이 높아 플랫폼 수수료 절감 효과가 있을 것으로 보인다. 이러한 긍정적인 요소들이 2분기 실적에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다.

매수 의견

  • 신작 출시 효과로 매출 증가
  • PC 게임 비중 확대에 따른 플랫폼 수수료 절감
  • 영업이익과 순이익의 큰 폭 증가 및 흑자 전환 예상

NHN KCP

2Q24F – 변함없는 그림, 바겐 세일 중

DS투자증권 (24.07.10)

평가

2분기 2024년 예상 매출은 2,745억원으로 전년 동기 대비 17.2% 증가할 것으로 보인다. 영업이익은 124억원으로 13.5% 증가할 것으로 예상된다. 국내 이커머스와 OTA 중심의 대형 가맹점 성장이 지속되며, 수입차 업종을 포함한 해외 가맹점 성장도 견조하다. 특히 수입차 가맹점의 경우 전 분기 대비 국내 차량 인도량이 약 80% 증가한 것으로 추정된다. 그러나 국내 대형 가맹점 중심의 성장과 해외 가맹점 수수료 변동 효과로 인해 총이익률(GPM)은 소폭 하락한 8.9%를 기록할 것으로 예상된다. 영업이익률(OPM)은 전 분기 상여금 지급 효과 소멸로 인해 4.5%로 소폭 하락할 것으로 보인다.

회사의 펀더멘탈은 견고하며, 해외 법인을 통한 결제 라이선스 준비 작업도 순조롭게 진행 중이다. 또한 글로벌 가맹점의 해외 진출을 위한 사업도 준비 중이다. 주요 주주로는 엔에이치엔페이코와 자사주 등이 있으며, 외국인 지분율은 16%이다. 주가 상승 여력은 74.9%로 목표 주가는 16,000원이다. 현재 주가는 9,150원으로 52주 최고가 15,600원과 최저가 7,880원 사이에 위치해 있다.

매수 의견

  • 2분기 2024년 예상 매출이 전년 동기 대비 17.2% 증가할 것으로 보임.
  • 국내 이커머스와 OTA 중심의 대형 가맹점 성장이 지속되고 있음.
  • 수입차 업종을 포함한 해외 가맹점 성장도 견조함.
  • 해외 법인을 통한 결제 라이선스 준비 작업이 순조롭게 진행 중임.
  • 글로벌 가맹점의 해외 진출을 위한 사업도 준비 중임.

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